Zu Beginn des Jahres stand die Nachhaltigkeit ganz oben auf der politischen Agenda, mit neuen Klimainitiativen, die von der Organisation der UN-Klimakonferenz (COP 26) bis zur Einführung des Green Deal in Europa reichten. Nachhaltigkeit war auf dem Weg zum Mainstream, wobei die Vermögensverwalter der Integration wesentlicher Umwelt-, Sozial-und Governance-Faktoren (ESG-Faktoren) in bestehende Anlagelösungen Vorrang einräumten, während die Entwicklung neuer nachhaltiger Anlagelösungen als Reaktion auf das ständig wachsende Interesse der Anleger weiter beschleunigt wurde.

Allerdings hat die COVID-19-Krise leider die Prioritäten verändert, sodass die politischen Entscheidungsträger keine andere Wahl haben, als sich auf das Krisenmanagement zu konzentrieren und die ohnehin schon knappen Finanzmittel zur Unterstützung ihrer Volkswirtschaften umzulenken. Und im Gegensatz zu vielen politischen Interventionen der letzten Jahre wurde diese staatliche Unterstützung oft ohne ESG-Anforderungen ausgeweitet.

Hat die Pandemie die Dynamik für nachhaltige Anlagen in der Finanzbranche verlangsamt? Die Marktströme lassen etwas anderes vermuten.In den USA beispielsweise verzeichnete Morningstar im ersten Quartal 2020 Zuflüsse in nachhaltige offene Investmentfonds und börsengehandelte Fonds in Höhe von fast 10 Milliarden US-Dollar, was bereits mehr als die Hälfte der Gesamtzuflüsse für das gesamte Jahr 2019 ausmacht.

In Bezug auf Anleger glauben wir, dass die Krise letztlich die ESG-Agenda beschleunigen wird, und dies wird weitreichende Auswirkungen haben. Die Umwelt ist natürlich nur ein Aspekt der Gleichung.Die Krise verdeutlicht zudem die Bedeutung von sozialen und Governance-Faktoren, da sich Unternehmen, die eher langfristig ausgerichtet sind, bisher als widerstandsfähiger erwiesen haben.

In diesem Artikel analysieren wir die Auswirkungen der COVID-19-Krise aus der Perspektive der Nachhaltigkeit und identifizieren sowohl kurzfristige Auswirkungen als auch einige grundlegende langfristige Veränderungen der Art und Weise, wie ESG-Faktoren im Zusammenhang mit Anlagen berücksichtigt werden.

Umwelt:Der Verlust an Dynamik überwiegt den kurzfristigen Nutzen, aber das langfristige Engagement bleibt intakt

Wenn man über die Auswirkungen der COVID-19-Krise auf die Umwelt nachdenkt, lautet die erste Schlussfolgerung häufig, dass sie positiv sind.Satellitenbilder der Europäischen Weltraumorganisation (ESA) und der NASA zeigen einen erheblichen Rückgang der Stickstoffdioxid-Konzentrationen in vielen Ländern. In Europa zum Beispiel zeigen die Daten der ESA, dass die Werte von Mitte März bis Mitte April in Städten wie Paris, Rom, Mailand und Madrid gegenüber dem gleichen Zeitraum vor einem Jahr um 50% gesunken sind.

Die Lockdown-Maßnahmen haben viele Menschen dazu gezwungen, von zu Hause aus zu arbeiten, und die tägliche Autofahrt zum Büro fiel weg. Die Industrietätigkeit und der Kohleverbrauch für die Energieerzeugung sind erheblich zurückgegangen – beispielsweise gab es in China einen Rückgang von 13,5%¹ bzw. 8,9%².

Diese kurzfristigen Vorteile für die Umwelt gehen jedoch mit einem erheblichen Verlust an Dynamik im Kampf gegen den Klimawandel einher.

Die COVID-19-Krise hat zur Absage vieler Klimademonstrationen und, was noch wichtiger ist, zur Verschiebung der UN-Klimakonferenz (COP 26) auf 2021 geführt.Dies ist ein bedeutender Rückschlag, da die Uhr für das Klima tickt. Die US National Oceanic and Atmosphere Administration hat kürzlich bekanntgegeben, dass das Jahr 2020 nach den jüngsten Messungen durchaus das wärmste Jahr seit Beginn der Aufzeichnungen werden könnte. Wir können es uns nicht leisten, ein weiteres Jahr zu verlieren.

Die kurzfristige Verringerung der Treibhausgasemissionen könnte auch durch einen raschen Anstieg des Verbrauchs fossiler Brennstoffe überschattet werden, wenn sich die Volkswirtschaften mittel- bis langfristig wieder öffnen und erholen – wobei niedrige Energiepreise den Anstieg möglicherweise noch verstärken. Dies traf auf die Finanzkrise von 2008 zu, als die Emissionen zunächst von 32 (2008) auf 31,5 Gigatonnen (2009) sanken, bevor sie 2010 wieder auf 33,2 Gigatonnen anstiegen.

Erstens werden die Kosten für die Stromerzeugung aus erneuerbaren Energien wie Wind und Sonne zunehmend wettbewerbsfähig, ebenso wie die Kosten für die Batteriespeicherung (siehe Abbildung1), was dazu beitragen sollte, den Anstieg der Treibhausgase einzudämmen, wenn sich die Volkswirtschaften erholen. Darüber hinaus erhöht die beträchtliche Volatilität der Ölpreise gerade in den letzten Wochen den Druck auf die ölabhängigen Nationen, ihre Einnahmequellen zu diversifizieren, was ein gutes Vorzeichen für eine grünere Zukunft ist. Die Internationale Energieagentur prognostiziert, dass die Einnahmen der größten Produzenten im Jahr 2020 gegenüber 2019 um bis zu 80% zurückgehen werden.

Abbildung 1: Preiserhebungsergebnisse für Lithium-Ionen-Akkus: volumengewichteter Durchschnitt

Konstant 2018 USD per kWh

Quelle: BloombergNEF (BNEF), der primäre Research-Dienst von Bloomberg, deckt die Bereiche saubere Energie, moderner Transport, digitale Industrie, innovative Materialien und Rohstoffe ab. Wir unterstützen Fachleute aus den Bereichen Unternehmensstrategie, Finanzen und Politik bei der Bewältigung von Veränderungen und der Schaffung von Chancen. BNEF ist online, mobil und auf dem Terminal verfügbar und wird über das weltweite Bloomberg-Netzwerk von 19.000 Mitarbeitern an 176 Standorten mit täglich 5.000 Presseberichten unterstützt. https://about.bnef.com/blog/behind-scenes-take-lithium-ion-battery-prices

Auf politischer Ebene glauben wir, dass die Maßnahmen zur Minderung des Klimarisikos nur aufgeschoben worden sind und dass die Staaten und Unternehmen die Notwendigkeit erkennen werden, ihre Maßnahmen zur Anpassung an den Klimawandel zu verstärken, um besser auf die nächste Krise vorbereitet zu sein.Die Europäische Kommission hat eine Stellungnahme veröffentlicht, in der sie erklärt, dass sie die vorbereitenden Arbeiten für eine langfristige Politik und langfristige Prioritäten, einschließlich des Europäischen Green Deal, fortsetzt.Die Staats-und Regierungschefs der Europäischen Union (EU) haben dies unterstützt, indem sie die Europäische Kommission beauftragt haben, ein Maßnahmenpaket vorzubereiten, dessen Kernstück der Übergang zu mehr Ökologie und Digitalisierung ist.

Soziale Faktoren: COVID-19 vergrößert und verstärkt die Ungleichheit

Die COVID-19-Krise hat, wahrscheinlich mehr als jede andere Krise zuvor, die Ungleichheit vergrößert und verstärkt: zwischen denen, die Zugang zu effizienten Gesundheitssystemen haben, und denen, die keinen Zugang haben, zwischen denen, die die Möglichkeit haben, von zu Hause aus zu arbeiten, und denen, die das nicht können, zwischen den Kindern, die online Zugang zur Bildung haben, und denen, die dies nicht haben… Während viele Arbeitnehmer ihre Arbeit einfach von zu Hause aus erledigen, gilt dies nicht für alle Berufstätigen.

Laut dem U.S. Bureau of Labor Statistics haben 61,5% der Arbeitnehmer mit einem Verdienst über dem 75. Quantil die Möglichkeit, von zu Hause aus zu arbeiten, aber nur 9,2% der Arbeitnehmer mit einem Verdienst unter dem 25. Quantil haben diese Möglichkeit.Infolgedessen sind die durch COVID-19 verursachten Arbeitsplatzverluste für Personen in den unteren Einkommensschichten wesentlich umfangreicher, wie jüngste Umfragen der Universität Oxford belegen.3

Die COVID-19-Krise verstärkt nicht nur die Ungleichheit innerhalb der Gesellschaften, sondern auch zwischen den Ländern, denn es ist klar, dass ärmere Schwellenländer am stärksten betroffen sind.

Die Gesundheitssysteme in armen Ländern sind für die Bewältigung dieser Gesundheitskrise weniger gut gerüstet. Die Sterblichkeitsraten hängen zum Teil von den Krankenhauskapazitäten ab. Im Senegal gibt es nur 0,3 Krankenhausbetten pro 1000 Einwohner, in Japan sind es 13,4.

Allerdings werden die ärmeren Länder auf wirtschaftlicher Ebene angesichts ihrer Abhängigkeit von Finanzströmen/Überweisungen aus der Diaspora in den reichen Ländern wahrscheinlich am härtesten betroffen sein.Für den Senegal machen solche Überweisungen beispielsweise 10% des BIP aus, und 62% dieser Finanzströme kommen aus Ländern, die Lockdowns beschlossen haben.

Schließlich haben die meisten Länder Maßnahmen ergriffen, um die Auswirkungen der Krise auf ihre Bevölkerung abzumildern. Großzügigere Arbeitslosenunterstützung, befristete Arbeitslosenunterstützung und ähnliche Mechanismen sind jedoch nur für Personen mit einem offiziellen Arbeitsvertrag zugänglich. In vielen Schwellenländern haben die meisten Menschen keine Arbeitsverträge und leben stattdessen von kleinen Jobs im informellen Sektor. Durchschnittlich arbeiten 64% der Bevölkerung in den Schwellenländern im informellen Sektor. In Indien sind es sogar 80%.Für all diese Menschen bedeutet die Arbeit von zu Hause aus kein Einkommen.

Abgesehen von den kurzfristigen Folgen erwarten wir auch einige bedeutende längerfristige Auswirkungen der Krise. Die erste ist ein größerer Wegfall von Arbeitsplätzen aufgrund der zunehmenden Automatisierung. Viele Schätzungen gehen davon aus, dass rund ein Drittel der Berufstätigen weltweit im nächsten Jahrzehnt aufgrund des Einsatzes von künstlicher Intelligenz und Automatisierung mit Arbeitsplatzverlusten und Veränderungen in ihrem Arbeitsumfeld rechnen müssen, insbesondere in Zeiten wirtschaftlicher Abschwünge. Wenn die Automatisierung viele Arbeitnehmer ersetzt, die aufgrund von COVID-Beschränkungen zu Hause festsitzen, können ihre Arbeitsplätze für immer an die Technologie verloren gehen. Laut dem Bericht des Weltwirtschaftsforums über die Zukunft der Beschäftigung werden bis 2022 mindestens 54% aller Beschäftigten Umschulungen und Fortbildungen benötigen. Doch nur 30% der Beschäftigten, die aufgrund des technologischen Wandels vom Verlust des Arbeitsplatzes bedroht sind, haben im vergangenen Jahr eine Schulung erhalten. Infolgedessen laufen die Staaten Gefahr, dass die enormen Ungleichheiten zwischen den Arbeitnehmern zu verstärktem Populismus führen. Wir sind der Ansicht, dass die Unternehmen ihre Investitionen in ihr Humankapital durch kontinuierliche Weiterbildung und Verbesserung der Gesundheits-und Sicherheitsbedingungen für die Arbeitnehmer verstärken müssen. Diese Maßnahmen werden zwar unweigerlich zu einem Anstieg der Lohnstückkosten führen, auf lange Sicht sollten jedoch besser qualifizierte Arbeitskräfte dazu beitragen, die langfristige Nachhaltigkeit des Wachstums eines Unternehmens zu gewährleisten.

Ein anderer kurzfristiger Trend, der sich als längerfristiger Wandel erweisen könnte, besteht darin, dass sich Gesundheitsdienstleister weltweit ein Rennen um die Einführung von Behandlungsansätzen liefern, die physische Präsenz überflüssig machen. Wir haben gesehen, dass das Interesse an virtueller Gesundheitsfürsorge und Telemedizin dramatisch zugenommen hat.Microsoft bietet bereits einen „Health Bot“-Dienst für die medizinische Versorgung an, der den Organisationen, die in Bezug auf COVID-19 an vorderster Front arbeiten, angeboten wird, um das Screening zu erleichtern. Innovationen wie KI-unterstützte Beratung, fortgeschrittene robotergestützte Chirurgie und Virtual-Reality-Technologien könnten neue Anlagegelegenheiten eröffnen.

Wir sehen auch Veränderungen in der Lieferkette. Angesichts der durch COVID bedingten Beschränkungen müssen Waren und Dienstleistungen in vielen Volkswirtschaften stärker lokal beschafft werden.Dies könnte sich für die Schwellenländer als schlechte Nachricht erweisen, da viele dieser Volkswirtschaften mit anhaltender Arbeitslosigkeit konfrontiert sein könnten, weil die Nachfrage nach zuvor von ihnen exportierten Waren versiegen könnte und sich die Arbeitskräfte nicht schnell weiterqualifizieren können, wenn die Volkswirtschaften zu einem ausgewogeneren Dienstleistungs-und Produktionsmix übergehen.

Schließlich nehmen wir bei unserer Zusammenarbeit mit Unternehmen eine zunehmende Besorgnis hinsichtlich der Cybersicherheit wahr, da immer mehr Geschäfte virtuell abgewickelt werden, sodass die Nutzung personenbezogener Daten durch Unternehmen zur Unterstützung der Staaten beim Krisenmanagement nach der Krise einer erheblichen Prüfung unterzogen werden wird. Ein unzureichendes Management von Kundenwohl und Datenschutz könnte zu Geschäftsverlusten, Rechtsstreitigkeiten und Bußgeldern führen.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass ein breites Spektrum sozialer Faktoren wahrscheinlich die Ungleichheiten in den Gesellschaften verschärfen und die Lohnstückkosten erhöhen wird, was auch das Tempo der wirtschaftlichen Erholung und die Rentabilität der Unternehmen beeinflussen könnte.

Governance/Unternehmensführung: COVID-19 zeigt den Wert guter Governance

Diese Krise dient als ein Stresstest von großem Ausmaß für die Widerstandsfähigkeit von Unternehmen auf der ganzen Welt. Der plötzliche Ertragsverlust in vielen Sektoren, zusammen mit der Notwendigkeit, Wertschöpfungsketten und Methoden der Interaktion mit Mitarbeitern und Kunden vollständig und schnell neu zu organisieren, hat sich für viele Unternehmen in aller Welt als disruptiv erwiesen.

Wie nicht anders zu erwarten, haben die Unternehmen mit der besten Governance bisher besser abgeschnitten.Defensive Kapitalallokations-Strategien wurden belohnt, da die Höhe der liquiden Mittel in der Bilanz für die Anleger plötzlich zu einer interessantere Kennzahl geworden ist als die Dividendenrendite, die in vielen Fällen aufgrund abnehmender Erträge und/oder regulatorischen Drucks ohnehin geringer ausfallen wird. Tatsächlich preisen die Märkte die Dividendenkürzungen von 22% in den USA, 30% in Japan, 45% in Europa und 51% im Vereinigten Königreich ein.

Infolgedessen haben in diesem Jahr Unternehmen mit einem höheren Governance-Score gegenüber ihren Mitbewerbern weltweit eine Outperformance erzielt. Der MSCI World Governance Quality Index fiel seit Jahresbeginn um 5%, während der MSCI World Index um 10% fiel (siehe Abbildung 2).

Abbildung 2: Starke Governance hat seit Jahresbeginn zu einem Mehrwert für Anleger geführt

Index am 01.01.2020 umbasiert

Quelle: Refinitiv Datastream, J.P.Morgan Asset Management.Daten zum 29. April 2020.

Die Unternehmen müssen aktuell nicht nur die Krise bewältigen, sondern auch sicherstellen, dass sie sich weiterhin auf die langfristige Nachhaltigkeit des Unternehmens konzentrieren. Die erwartete finanzielle Notlage, die bevorstehende Rezession und die derzeitige Unsicherheit erfordern, dass sich Unternehmen herausfordernden Fragen der Kapitalallokation stellen, bei denen Kompromisse erforderlich sind. Unternehmen haben gute wirtschaftliche Gründe, in diesen ungewöhnlichen Zeiten eine höhere Barreserve zu halten, indem sie Dividendenausschüttungen und Aktienrückkäufe zurückhalten. Dies wird jedoch letztendlich den einkommensabhängigen Aktionären schaden. Verwaltungsräte und Management müssen das richtige Gleichgewicht zwischen den Rechten der Aktionäre und den Rechten anderer Stakeholder sowie zwischen kurz-und langfristigen Prioritäten finden.

Fazit

Die COVID-19-Krise macht einmal mehr deutlich, dass Umwelt-, Sozial-und Governance-Faktoren erhebliche Auswirkungen auf Wirtschaft und Gesellschaft haben können. Wir müssen deshalb die ESG-Agenda weltweit beschleunigen. Die Krise verdeutlicht zudem, dass die Beachtung von ESG-Faktoren kein vages Fernziel ist, sondern etwas, das die Widerstandsfähigkeit unserer Gesellschaften und Unternehmen unmittelbar stärkt.

Wir müssen jedoch erkennen, dass diese Krise wahrscheinlich viele politische Initiativen auf diesem Gebiet verzögern wird, da die Priorität der Staaten jetzt eindeutig darin besteht, sich mit den gesundheitlichen und wirtschaftlichen Folgen der Pandemie auseinanderzusetzen.

Dennoch haben Anleger keine Zeit zu verlieren. In einer Zeit, in der die Staaten ihren Schwerpunkt und ihre finanziellen Anstrengungen auf das Krisenmanagement ausrichten müssen, liegt es an privaten Anlegern, einzuspringen und die Lücke zu füllen, um sicherzustellen, dass ihre langfristigen Ersparnisse dazu beitragen, unsere langfristigen Ziele zu unterstützen.

Strengere Regulierungen werden sie noch mehr dazu ermutigen, diesen Weg zu gehen. Da die Staaten nach der COVID-19-Krise bei den Bemühungen, ihre Nachhaltigkeitsziele zu erreichen, mit größeren finanziellen Einschränkungen konfrontiert sind, könnten sie sich in der Tat auf die aufsichtsrechtlichen Rahmenbedingungen konzentrieren, um private Anleger zur Finanzierung von ESG-Initiativen zu ermutigen.

In jeder Krise gibt es auch Chancen, und für Anleger ist die COVID-19-Krise eine einzigartige Gelegenheit, ihr ESG-Engagement zuverstärken.

¹ Veränderung der Industrieproduktion im Vergleich zum Vorjahr, Januar –Februar 2020: https://www.weforum.org/agenda/2020/03/covid19-economy-china-health-coronavirus-economics-global/ 
² Thermische Stromerzeugung: https://www.forbes.com/sites/jeffmcmahon/2020/03/24/chinas-covid-19-lockdown-crushed-every-other-form-of-energy-generation-but-solar-grew/#2edbe4ea2370
³ University of Oxford, „Inequality in the impact of the Coronavirus Shock: Evidence for the US from Survey Wave 2”, von Abi Adams-Prassi et al., J.P. Morgan Asset Management.

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