Ultra-short income ETFs: Aktiver Portfolioaufbau zur Optimierung des Kredit- und Liquiditätsrisikos
Unserer Überzeugung nach sind die Ultra-Short-Income-ETFs ideal für die Renditemaximierung sowie Risikominimierung. Der aktive Managementansatz kombiniert makroökonomische Top-down-Einschätzungen und unseren Anlagestrategierahmen mit einer differenzierten Bottom-up-Research-Plattform für Anleihensektoren. Das Ergebnis ist ein Portfolio, das Risiken und Erträge in Reaktion auf sich wandelnde Marktbedingungen optimiert. Als aktiver ETF kann dieselbe aktive Strategie, die wir seit 15 Jahren verwalten, von mehr Kunden und mit mehr Flexibilität genutzt werden – ohne dabei auf Liquiditäts- oder Qualitätsmerkmale zu verzichten.
Bottom-up-Steuerung des Kreditrisikos
Um eine höhere Rendite als herkömmliche Geldmarktfonds zu erzielen, investieren Strategien mit ultrakurzer Duration in einen vielfältigeren Wertpapierkorb und erhöhen das Risiko vorsichtig – das Steuern von Kreditrisiken ist somit wichtiger Bestandteil unseres Prozesses. Die Ultra-Short-Income-ETFs nutzen die Kreditfähigkeit unseres Investment-Grade-Teams von über 70 Kreditanalysten, die auf Branchen und Sektoren spezialisiert sind und Standorte auf der ganzen Welt haben. Dadurch erhalten unsere Portfoliomanager einen besseren Einblick in die Unternehmen, die wir kaufen. Die Analysten weisen jedem einzelnen Emittenten ein internes Rating zu, was ein wichtiger Faktor für die Entscheidungen zum Portfolioaufbau ist.
Das Global Liquidity-Team verwendet dann die „Kreditmatrix“ – einen konservativen Rahmen zur Steuerung des Kreditrisikos. Das interne Rating bestimmt, ob das Wertpapier für unsere ETFs zum Kauf zugelassen ist. Die Kreditmatrix legt hingegen eine maximale Laufzeit und eine maximale Positionsgröße pro Emittenten fest. Obwohl die maximal zulässige Portfolioduration ein Jahr ist, beträgt die maximale Endlaufzeit für jedes einzelne Wertpapier der Ultra-Short-Income-ETFs fünf Jahre. Im Einklang mit der Kreditmatrix halten wir bei Wertpapieren mit niedrigeren internen Ratings in der Regel kleinere Positionsgrößen, die gleichmäßig über die Laufzeiten verteilt sind.
Die Kreditanalysten und Portfoliomanager überwachen diese Limits und die Ratings kontinuierlich. In den monatlichen Governance-Meetings nehmen wir auf die zusätzlichen Erkenntnisse der Vertriebs-, Risiko-, Rechts- und Compliance-Teams Bezug.
Taktische Top-down-Positionierung
Während unser Bottom-up-Prozess die am besten geeigneten Wertpapiere für unsere Ultra-Short-Income-ETFs identifiziert, entwickeln unsere Portfoliomanager eine Anlagestrategie anhand der wichtigsten Marktthemen. Sie ist beispielsweise bei der Positionierung in Bezug auf Duration, Spread-Duration und Sektorallokation nützlich.
Die führenden Anlageexperten unseres Strategieteams für ultrakurze Duration treffen sich monatlich, um unseren fundamentalen Wirtschaftsausblick zu erörtern. Der Schwerpunkt liegt dabei auf Faktoren wie BIP-Wachstum, Arbeitslosigkeit und Zinsen. Gleichzeitig werden andere wichtige Anlagethemen für die Entscheidungsfindung im Portfolio identifiziert. Das Portfoliomanagementteam bewertet dann anhand einer Szenarioanalyse die Performance der Wertpapiere und des Portfolios in verschiedenen Marktbedingungen. Auf diese Weise wird die optimale Positionierung auf der Renditekurve und auf Sektorebene bestimmt.
Dieses Top-down-Element des Portfolioaufbauprozesses kann besonders wertvoll sein, um ein angemessenes Risiko- und Liquiditätsniveau in einem dynamischen Marktumfeld sicherzustellen.
Aktiver Portfolioaufbau in Aktion
Unsere Maßnahmen Anfang 2020 zeigen, wie aktiv wir bei der Steuerung von Volatilität und Liquidität vorgehen. Wir reduzierten das Risiko, als wir im Februar 2020 Befürchtungen rund um COVID-19 feststellten: Das Engagement in Wertpapieren mit BBB-Rating und verbrieften Unternehmensanleihen wurde verringert. Zudem verkauften wir variabel verzinsliche Papiere und bestimmte Sektorpositionen, wie beispielsweise Titel aus dem Energiesektor. Wir erwarteten eine erhöhte Aktivität und Kunden, die ihr Geld fordern. Daher minimierten wir die Risiken durch ein sorgfältiges Management der Laufzeiten, d. h. wir erhöhten unsere Liquiditätsspanne und bauten in den Krisenmonaten rund 30 % an Liquidität unter einem Monat auf.
Das interne Kreditteam war eine unschätzbare Ressource. In enger Zusammenarbeit mit dem Team überprüften wir alle zum Kauf genehmigten Unternehmen der Liste angesichts des neuen und schwierigeren Marktumfelds. Die Sektoren, in denen viele dieser Unternehmen tätig sind, waren von den Lockdowns stark betroffen. Als Ergebnis unserer Analyse waren wir in der Lage, das Risiko angemessen zu steuern und alle Rückzahlungen während der Krise in bar und nicht in Form von Sachleistungen zu begleichen.
Wir überwachten Unternehmensanleihen und erhöhten im zweiten und dritten Quartal 2020 taktisch das Risiko zu attraktiven Niveaus. An der Liquiditätsspanne nahmen wir dagegen keine Änderungen vor. Wir halten trotz der Normalisierung der Märkte weiterhin einen Teil dieser natürlichen Liquidität. Dieses Reservepulver stellt sicher, dass wir bereit sind, attraktive Neuemissionen zu kaufen und währungsübergreifende Positionen hinzuzufügen, bei denen wir auf Währungsbasis zusätzliche Renditen erzielen könnten.
Als aktiver Manager haben wir die Flexibilität, die gewünschten Wertpapiere zu kaufen, wann wir wollen. Wir sind nicht gezwungen, Benchmark-Positionen zu halten, die ein unerwünschtes Risiko mit sich bringen oder die Wertentwicklung belasten könnten.
Dieselbe Ultra-Short-Strategie in einem aktiven ETF
Die Ultra-Short-Income-ETFs profitieren von allen Vorteilen unserer aktiven Strategie mit ultrakurzer Duration in Höhe von 98 Mrd. US-Dollar – von der Top-down-Einschätzung bis zur Bottom-up-Titelauswahl. Unsere ETFs nutzen außerdem den Zugang der Global Liquidity Plattform zur zugrunde liegenden Liquidität im Markt, was für einen Liquiditäts-ETF besonders wichtig ist. Außerdem bietet der ETF-Wrapper selbst eine zusätzliche Liquiditätsschicht als leicht handelbares Anlageinstrument, das vielen verschiedenen Anlegern zur Verfügung steht.