La hausse des dépenses de défense en Europe et au sein de l’OTAN, le développement de l’intelligence artificielle aux États-Unis et en Chine, ainsi que l’accent mondial mis sur la sécurité énergétique et des ressources, soutiennent tous une forte croissance des bénéfices dans les marchés émergents.
L’indice MSCI des marchés émergents a enregistré un rendement impressionnant de 34,4 % en dollars américains l’an dernier et continue d’afficher des rendements excédentaires en ce début d’année 2026 – en hausse de 11,5 % depuis le début de l’année au moment de la rédaction. Il est notable que ce sont les bénéfices, et non les multiples, qui ont principalement soutenu cette performance, une dynamique que l’on retrouve dans la plupart des régions émergentes. L’an dernier, les bénéfices ont contribué à hauteur de 47 % aux rendements totaux des marchés émergents, contre seulement 13 % pour la zone euro. De plus, la croissance des bénéfices a représenté la totalité des rendements des marchés émergents jusqu’à présent cette année, contre moins de 20 % pour l’Europe et le Japon, qui ont surtout profité de l’expansion des multiples. La résilience de la croissance des bénéfices dans les régions émergentes nous conduit à privilégier les actifs des marchés émergents cette année, en particulier dans les segments bénéficiant de thématiques structurelles que nous pensons durables sur plusieurs années.
- Les bénéfices de l’Asie émergente hors Chine sont soutenus par des vents favorables macroéconomiques liés à l’augmentation des dépenses de défense en Europe et au super-cycle d’investissements dans l’IA. La réarmement de l’Europe redéfinit les processus d’approvisionnement, et la Corée du Sud s’impose comme un fournisseur à livraison rapide, compatible avec l’OTAN. Par ailleurs, le développement de l’IA aux États-Unis et en Chine continue de se répercuter sur l’ensemble de la chaîne de valeur des semi-conducteurs, soutenant ainsi les exportateurs taïwanais. Les économies de l’ASEAN bénéficient également de ces retombées, à l’image de l’écosystème d’emballage et de test de la Malaisie ou de la base électronique du Vietnam.
- La région EMEA émergente profite de la croissance des marchés de consommation et de l’augmentation des investissements dans la numérisation, ainsi que dans les infrastructures technologiques et énergétiques. En outre, le recul de l’inflation offre aux banques centrales une marge de manœuvre supplémentaire pour assouplir leur politique monétaire, une dynamique que l’on observe dans des pays comme l’Afrique du Sud, l’Égypte ou la République tchèque, ce qui est favorable à un marché fortement pondéré en valeurs financières et matières premières.
- En surface, les perspectives de bénéfices en Amérique latine n’ont pas autant contribué aux rendements que dans d’autres marchés émergents, mais la région demeure la voie la plus évidente pour s’exposer à la demande mondiale de ressources. Les économies latino-américaines – et leur univers d’investissement – sont fortement exposées aux secteurs des matières premières et de l’énergie ; par conséquent, la vigueur des matières premières se traduit « in fine » par des bénéfices et des dividendes. Le Mexique a vu ses bénéfices croître de 45 % l’an dernier, et si la croissance des bénéfices du Brésil a été « moins spectaculaire » (~14 %), un environnement porteur pour les matières premières, des signaux budgétaires en amélioration et des valorisations initiales faibles ont amplifié les rendements totaux.
Un facteur transversal reliant ces régions est le dollar. Historiquement, un dollar plus faible a soutenu les actifs des marchés émergents en assouplissant les conditions de financement externe et en améliorant le service de la dette libellée en dollars. Bien que nous n’anticipions pas une nouvelle correction de 10 % du dollar à court terme, nous prévoyons un environnement dans lequel le dollar pourrait décliner progressivement de 2 à 4 % par an au cours des 5 à 7 prochaines années. En résumé, la hausse des dépenses de défense en Europe/OTAN, le développement de l’IA aux États-Unis et en Chine, ainsi que l’accent mondial mis sur la sécurité énergétique et des ressources, soutiennent tous une forte croissance des bénéfices dans les marchés émergents liés à ces thématiques structurelles. Un déclin progressif du dollar constitue également un atout supplémentaire pour les rendements des investisseurs américains.