Le S&P 500 a effacé ses pertes depuis le début de l'année, surmontant une baisse de près de 20 %. Avec cela, les valorisations ont grimpé à 21 fois les bénéfices futurs, bien au-dessus de la valorisation moyenne sur 30 ans de 17 fois. Bien qu'avril ait pu être le point culminant de la volatilité en termes d'intensité et de magnitude, les risques ont été atténués mais non éliminés. Les attentes de croissance des bénéfices restent à un niveau irréaliste de 9 % en glissement annuel pour 2025, malgré un ralentissement anticipé de la croissance et des vents contraires dus à des tarifs plus élevés. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans semble se maintenir à 4,5 % avec des risques orientés à la hausse, tandis que la Fed reste en mode d'attente. C'est toujours un environnement marqué par une incertitude omniprésente. Alors, qu'est-ce qui motive le rallye ?

Peut-être que la question n'est pas ce qui, mais plutôt qui, motive le rallye :

• Investisseurs particuliers – Depuis l'annonce des tarifs réciproques, les investisseurs particuliers ont été pratiquement indifférents. Les flux de détail suivis par notre banque d'investissement, qui incluent l'achat d'actions individuelles au sein du Russell 3000, des options et une sélection complète de FNB, ont révélé que les investisseurs au détail ont acheté un montant net de 36 milliards de dollars en mars et 40 milliards de dollars en avril – des records consécutifs pour les plus grands afflux mensuels. La part de la participation des investisseurs au détail sur le marché a atteint un niveau record le 29 avril, représentant 36 % du flux de commandes. Pour comparaison, avant la pandémie, la part des particuliers sur le marché dépassait rarement 10 %. L'activité d'achat s'est quelque peu refroidie en mai mais est restée positive. Les consommateurs se sont longtemps engagés dans la thérapie de détail ; les investisseurs au détail semblent acheter la baisse avec une mentalité similaire.
• Rachats d'actions par les entreprises – Les entreprises ont également racheté des actions à un rythme presque record ; avril a été le troisième mois le plus élevé pour les rachats depuis bien plus d'une décennie. Comme le souligne le graphique ci-dessous, c'est le début d'année le plus fort pour les rachats depuis au moins 2013. Non seulement cela indique que les entreprises sont confiantes dans leurs perspectives à long terme à ces niveaux de prix, mais cela pourrait également refléter la confluence de soldes de trésorerie solides et d'incertitude. Les entreprises peuvent avoir de l'argent à dépenser mais hésitent à faire des investissements en capital compte tenu de l'incertitude politique, comme en témoignent les intentions de dépenses d'investissement faibles mais en inflexion. De même, les fusions et acquisitions n'ont pas encore pris de l'ampleur. Cela fait écho à la dynamique observée en 2018 après une réduction massive de l'impôt sur les sociétés mais au milieu de la première guerre commerciale ; les rachats ont bondi de 68 % en glissement annuel mais les dépenses d'investissement sont restées faibles.

Les investisseurs particuliers et corporatifs pourraient soutenir le récent rallye sur les marchés, mais les valorisations élevées se sont réaffirmées et les risques persistent. Par conséquent, les investisseurs devraient être bien diversifiés et préparés à des poches de volatilité tout au long de l'année.

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