Des réductions tarifaires supplémentaires, comme celle récemment conclue avec la Chine, ou une augmentation de la clarté générale des politiques pourraient toutes soutenir les perspectives de croissance des États-Unis et renforcer la devise.
Dans un contexte de changements tarifaires et de réécriture des relations commerciales, les devises mondiales ont été en flux. Entrant en 2024 à un niveau élevé de deux ans, l'indice du dollar américain a depuis perdu plus de 7 % de sa valeur par rapport à un panier de devises majeures. L'euro et le yen, en revanche, se sont renforcés. Avec les actions internationales surpassant significativement leurs homologues américaines pour la première fois depuis des décennies, de nombreux investisseurs sont curieux des perspectives de change. Pour les comprendre, il est crucial d'examiner leurs moteurs.
- Budgets et balances commerciales : Les pays qui enregistrent de grands déficits budgétaires ont souvent aussi de grands déficits commerciaux - s'ils consomment plus qu'ils ne produisent, une partie de cette demande doit être satisfaite à l'extérieur. Ces déficits jumeaux sont généralement négatifs pour la devise : ils augmentent l'offre de la monnaie nationale sur le marché mondial, affaiblissant sa valeur.
- Différentiels de taux d'intérêt : Des taux d'intérêt plus élevés dans un pays par rapport à un autre rendent la dette du pays à taux plus élevé plus attrayante. Si ce différentiel se réduit, l'attrait relatif diminue. De plus, les différentiels de taux reflètent souvent une divergence économique - une économie plus forte tend à soutenir à la fois des taux d'intérêt plus élevés et des marchés boursiers plus solides, renforçant la force de la devise.
- Intervention gouvernementale : La Chine a longtemps travaillé pour réprimer l'appréciation du yuan afin de soutenir son économie axée sur les exportations - généralement en absorbant les dollars entrants des excédents commerciaux et en les recyclant dans les bons du Trésor américain. Cette stratégie soutient à la fois le dollar et limite la hausse du yuan, même lorsque les forces du marché suggèrent le contraire. Pendant ce temps, aux États-Unis, la rhétorique politique a de plus en plus soulevé des inquiétudes concernant l'indépendance de la Réserve fédérale. Miner la confiance dans la banque centrale risque d'accélérer les sorties de capitaux et d'affaiblir le dollar.
En gardant ces forces en tête, plusieurs tendances suggèrent une baisse supplémentaire pour le dollar : des déficits persistants aux États-Unis, une prime de taux en diminution et une préoccupation croissante concernant l'instabilité des politiques. Le récit croissant de "Vendre l'Amérique" - enraciné dans la guerre commerciale, le glissement fiscal et l'interférence de la banque centrale - pourrait ajouter à la pression.
En conséquence, il est raisonnable de supposer que la force du dollar a atteint son sommet, et d'être constructif sur les devises internationales, en particulier celles des marchés développés. Par exemple :
- L'euro pourrait bénéficier d'une accélération de la croissance locale, en partie alimentée par l'expansion budgétaire allemande. La sortie des taux d'intérêt négatifs devrait soutenir les banques européennes - un moteur clé de la performance économique - tandis qu'un excédent commercial avec des partenaires majeurs offre des vents favorables supplémentaires.
- Le yen pourrait trouver un soutien dans des surprises économiques positives comme la hausse des salaires et de l'inflation, ce qui donne à la Banque du Japon la possibilité de continuer à augmenter les taux. Cependant, la lourde dette du Japon et sa dépendance aux exportations pourraient limiter la portée de ce cycle - surtout si la croissance mondiale ralentit.
Cela dit, un rebond du dollar est possible : des réductions tarifaires supplémentaires comme celle récemment conclue avec la Chine ou une augmentation de la clarté générale des politiques pourraient toutes soutenir les perspectives de croissance des États-Unis et renforcer la devise. En conséquence, lors de l'évaluation des actions internationales, les investisseurs ne devraient pas s'appuyer sur les fluctuations potentielles des devises pour prendre des décisions d'allocation. Au lieu de cela, il serait judicieux de se concentrer sur la véritable croissance locale.