Les prix des métaux sont en hausse tandis que les prix de l’énergie subissent des pressions à la baisse.
Dans les économies industrielles modernes, les prix de l’énergie et des métaux évoluent généralement de concert, augmentant et diminuant au rythme des phases d’expansion et de contraction mondiales. Récemment, cette relation semble avoir changé.
Les métaux précieux et industriels sont en hausse tandis que les prix de l’énergie subissent des pressions à la baisse.
Les analystes ont surnommé ce phénomène le « cycle crocodile » : imaginez un crocodile montrant ses dents, la mâchoire supérieure représentant les métaux (qui montent) et la mâchoire inférieure l’énergie (qui baisse).
La durabilité de cette divergence dépendra de l’évolution de plusieurs forces structurelles.
Métaux : offre contrainte, demande soutenue
L’offre de métaux est simple à comprendre : les producteurs ne peuvent pas augmenter rapidement la production lorsque les prix montent. Développer de nouvelles capacités est lent, coûteux et risqué pour les exploitants miniers. Par exemple, la production mondiale d’or n’a pas augmenté de façon significative au cours de la dernière décennie. Les catastrophes naturelles et les problèmes de main-d’œuvre ont récemment freiné la production de cuivre. Lorsque l’offre ne peut pas s’ajuster et que la demande reste stable ou progresse, les prix montent, ce que l’on observe actuellement.
La demande, quant à elle, trouve de nouveaux moteurs. La transition énergétique nécessite des métaux pour les véhicules électriques, les infrastructures de recharge et l’expansion des réseaux électriques. La révolution de l’IA accroît également la demande : les plus grands centres de données peuvent nécessiter jusqu’à 50 000 tonnes de cuivre. De plus, les banques centrales accumulent de l’or dans le cadre d’une diversification de leurs réserves.
Cependant, les métaux restent des investissements intrinsèquement volatils et l’équilibre offre-demande peut changer sans préavis. Un ralentissement marqué de la croissance mondiale, un retournement des achats des banques centrales ou une réponse plus rapide que prévu de l’offre pourraient modifier l’équilibre. À des prix élevés, une offre supplémentaire peut aussi provenir du recyclage de métaux industriels ou d’objets domestiques en argent.
Énergie : l’offre dépasse la demande
Le pétrole présente une dynamique opposée. La capacité de production mondiale s’est considérablement accrue, et les avancées technologiques ont permis d’exploiter de nouvelles sources de pétrole et de gaz, transformant les États-Unis d’importateur à grand exportateur d’énergie.
Bien que les énergies renouvelables comme le solaire occupent une place croissante dans le mix énergétique, il ne s’agit pas d’un affaiblissement de la demande de pétrole. Malgré la transition vers les renouvelables, la consommation de pétrole continue d’augmenter pour l’instant. Le problème est simplement que l’offre progresse plus vite que la demande.
Cela dit, les marchés de l’énergie ont souvent déjoué les prévisions. D’importantes perturbations de l’offre liées à des événements géopolitiques sont non seulement possibles, mais probables, et pourraient rapidement resserrer les marchés.
Les matières premières dans les portefeuilles
Une allocation modérée aux matières premières peut servir de couverture contre les risques monétaires, géopolitiques et systémiques.
Mais les investisseurs doivent garder à l’esprit qu’ils échangent un type de risque contre un autre : une dynamique offre-demande qui peut évoluer rapidement, une volatilité accrue et une classe d’actifs peu prévisible. La mâchoire du crocodile peut se refermer sans avertissement.
En matière de construction de portefeuille, la volatilité et la fiscalité ne doivent pas être négligées. L’or et l’argent sont taxés comme objets de collection et soumis à des taux d’imposition sur les plus-values supérieurs à ceux des actions. Plus généralement, les matières premières ne génèrent généralement aucun revenu, et l’absence de ce coussin peut accentuer la volatilité du portefeuille.
Lorsque les perspectives sont incertaines, il peut être utile de « diversifier les diversificateurs ». Les investisseurs peuvent aussi envisager des allocations vers des actifs alternatifs comme l’infrastructure privée ou l’immobilier, qui présentent historiquement de faibles corrélations avec les actions, les obligations et les matières premières.