Nombreux sont ceux ayant réagi à l’augmentation des craintes de stagflation en se tournant à nouveau vers les actifs considérés comme des valeurs refuges.
La perturbation du détroit d’Hormuz, par lequel transite normalement environ un cinquième de l’approvisionnement mondial en pétrole, a été particulièrement sévère. Les prix du pétrole ont bondi de plus de 40 % depuis le début des hostilités le 28 février, propulsant le prix du brut WTI au-dessus de 100 dollars le baril pour la première fois depuis l’invasion de l’Ukraine par la Russie en 2022. Les libérations coordonnées des réserves stratégiques mondiales de pétrole par les États-Unis et d’autres membres de l’Agence internationale de l’énergie (AIE) ont apporté un soutien marginal, mais avec le détroit effectivement fermé, le soulagement reste limité.
Alors que les investisseurs sont confrontés à la plus grande perturbation des marchés mondiaux de l’énergie jamais enregistrée, beaucoup ont réagi à la montée des inquiétudes liées à la stagflation par un regain d’intérêt pour les actifs de « refuge » – des actifs tels que le dollar américain, l’or et le Bitcoin, qui ont généralement servi de couverture face à l’incertitude géopolitique.
Il est donc pertinent de comprendre dans quelle mesure ces « valeurs refuges » ont réellement joué leur rôle :
- Le dollar américain s’est envolé, récupérant une partie de ses pertes récentes. On peut toutefois soutenir que la hausse du dollar relève davantage d’une réaction liée à la peur qu’un mouvement fondamental. Cependant, l’indépendance énergétique des États-Unis suggère que la menace de stagflation est nettement plus aiguë à l’étranger. Si les différentiels de taux d’intérêt ne se réduisent pas autant que prévu en raison de la détérioration des perspectives économiques étrangères, le dollar pourrait ne pas reprendre sa forte tendance baissière.
- Bien qu’il soit considéré comme la couverture par excellence contre les turbulences géopolitiques, l’or n’a initialement fait que progresser avant de finalement reculer. Ce léger mouvement de vente est probablement lié à la hausse des rendements mondiaux. L’or ne verse aucun coupon, et à mesure que les rendements augmentent, le coût d’opportunité de détenir le métal s’accroît. L’argument structurel en faveur d’une allocation modérée en or demeure valable à long terme – diversification face au dollar, protection contre l’inflation et couverture géopolitique – mais à court terme, l’or doit composer avec des forces contradictoires qui rendent son évolution plus volatile que ne le laisse entendre la thèse principale.
- Après plusieurs mois de pression baissière, le Bitcoin semble avoir trouvé un plancher, enregistrant une hausse de plus de 10 % depuis le 28 février. Toutefois, la pérennité de ce rebond reste incertaine : la liquidité instantanée du Bitcoin est attrayante pour les investisseurs cherchant à mobiliser des fonds rapidement, mais sa corrélation historiquement positive avec les actions – baisse en 2022, rebond les deux années suivantes – en fait un mauvais outil de diversification. De plus, la viabilité du Bitcoin en tant que véritable monnaie a été remise en question depuis l’adoption du GENIUS Act en 2025, qui a instauré un cadre réglementaire clair pour les stablecoins, et son absence d’application physique le désavantage par rapport aux matières premières.
Pour les investisseurs, un signal émerge du bruit : les marchés des « valeurs refuges » évoluent, non pas tant en réaction à la géopolitique elle-même, mais en fonction de ce que la hausse des prix du pétrole pourrait signifier pour la croissance mondiale, l’inflation et les taux d’intérêt. La réponse à cette question demeure incertaine et l’incertitude reste élevée alors que le conflit se poursuit. Par conséquent, rester diversifié et résister à la tentation de prendre des positions tactiques importantes demeure la stratégie la plus prudente.