Historiquement, tant les actions que les obligations ont bien performé lors des cycles de baisse des taux qui se sont déroulés sans récession ni éclatement de bulle de valorisation.
Cette semaine, la Réserve fédérale (Fed) a repris la baisse des taux d’intérêt après une pause de neuf mois, poursuivant ainsi le cycle d’assouplissement entamé en septembre 2024. Cette décision a été présentée comme un « exercice de gestion de risques » en raison de signes clairs d’affaiblissement de la demande sur le marché du travail. Toutefois, si l’inflation n’est pas un obstacle aux baisses de taux, elle constitue un ralentisseur. Les baisses de taux devraient rester progressives et s’arrêter à un niveau « neutre », sauf si les données sur le marché du travail se détériorent davantage. Les investisseurs s’attendent actuellement à ce que la Fed réduise les taux de 100 à 125 points de base supplémentaires, avec des taux directeurs susceptibles de se stabiliser autour de 3 % d’ici la fin 2026.
Depuis la première baisse de taux il y a un an, les actions ont atteint de nouveaux sommets historiques, progressant de plus de 15 %. Les obligations de base ont affiché un rendement positif de 3 %, malgré des rendements totaux des Obligations du Trésor américain à 10 ans restés stables (avec des rendements en hausse de 40 points de base). Historiquement, tant les actions que les obligations ont bien performé lors des cycles de baisse des taux qui se sont déroulés sans récession ni éclatement de bulle de valorisation. Cependant, chaque cycle de baisse des taux est unique.
À partir de maintenant, lors de l’évaluation des implications d’investissement de ce cycle de baisse des taux de la Fed, les investisseurs devraient se poser trois questions clés :
- Quels taux baissent ? Les baisses de taux de la Fed feront baisser les taux de type monétaire ; cependant, les rendements sur l’ensemble de la courbe ne baisseront pas nécessairement de façon synchronisée, en raison de l’incertitude persistante sur l’inflation et du niveau élevé d’émissions de dette. La courbe pourrait continuer à s’accentuer, avec des taux monétaires en baisse, des rendements à court et moyen terme inchangés et des rendements à long terme en légère hausse (fourchette de 4,00 à 4,50 % sur 10 ans). Dans ce scénario, les obligations de courte durée (2-3 ans) sont particulièrement attractives. Même si les rendements ne baissent pas davantage, le revenu offert par le marché obligataire reste intéressant, avec des rendements allant de 4,5 à 6,5 %. Pour les portefeuilles, les obligations conservent leur valeur comme outil de diversification face au risque de récession.
- Quelles actions bénéficient de vents favorables ? Les actions peuvent continuer à atteindre de nouveaux sommets grâce à une solide croissance des bénéfices, mais des défis subsistent. Bonne nouvelle : les rendements boursiers se sont élargis cette année au-delà des « Magnificent 7 » et l’écart de valorisation reste important entre les titres les plus chers et les moins chers. Le défi : les baisses de taux sont motivées par une croissance économique inférieure au potentiel et en ralentissement – et les baisses de taux seules ne suffiront probablement pas à inverser cette tendance. Les investisseurs devraient privilégier la qualité et la rentabilité : les grandes capitalisations plutôt que les petites, et les thèmes séculaires plutôt que cycliques.
- Quelles régions se démarquent ? Le dollar américain devrait continuer à s’affaiblir, la Fed reprenant les baisses de taux alors que de nombreuses autres banques centrales ont terminé leur cycle de baisse (ou continuent de relever leurs taux, comme la Banque du Japon). Historiquement, les périodes de faiblesse du dollar coïncident avec une surperformance des actions internationales, comme entre 2001 et 2008.
La liquidité reste importante, mais trop de liquidités peuvent pénaliser la performance, surtout lorsque les baisses de taux de la Fed réduisent les rendements monétaires. L’analyse de portefeuilles 60/40 sur 30 ans montre que les portefeuilles diversifiés surperforment la trésorerie la plupart du temps, en particulier sur des horizons de détention longs. À mesure que les taux monétaires baissent, les investissements diversifiés sont bien positionnés pour surperformer, ce qui renforce l’intérêt d’être investi lors des cycles de baisse des taux de la Fed.