Depuis le jour de l'inauguration, une série d'annonces politiques ont eu lieu, y compris une série d'annonces tarifaires. La forte augmentation de l'incertitude politique¹, combinée au récent affaiblissement de la confiance des entreprises et des consommateurs, a conduit les investisseurs à s'inquiéter d'un ralentissement économique potentiel. Quelle est la stratégie d'investissement en pleine tourmente commerciale ? Les investisseurs devraient s'assurer d'avoir : une variété d'actifs pouvant offrir une défense contre plusieurs types de risques, une exposition à des actifs de risque de qualité pour continuer à jouer un peu en attaque et une attention particulière aux valorisations et à la gestion active.

Que s'est-il passé avec les tarifs ?

• Sont en vigueur maintenant des tarifs de 25 % sur les importations en provenance du Mexique et du Canada (10 % pour l'énergie canadienne) et une augmentation tarifaire cumulative de 20 % sur les importations en provenance de Chine².
• À première vue, les récentes annonces tarifaires ont augmenté le taux tarifaire effectif moyen sur les importations américaines de 7 points de pourcentage à 10,1 %³, le plus élevé depuis 1946.
• Le Canada, la Chine et le Mexique ont signalé des représailles tarifaires et non tarifaires, notamment avec l'agriculture et l'énergie en tête des préoccupations⁴.
• Les inquiétudes concernant de nouvelles restrictions sur les exportations de technologies vers la Chine ont également augmenté. Combiné au désengagement commercial en cours, le "Mag 7" a reculé de 13 % depuis ses sommets de décembre.

Que se passe-t-il maintenant ?

• De nombreuses questions pratiques demeurent quant à: la durée de ces tarifs, leur mise en œuvre pratique à la frontière, les tarifs supplémentaires à annoncer, les éventuelles exemptions aux tarifs annoncés, et les mesures de représailles supplémentaires imposées par les partenaires commerciaux.
• L'impact économique à court terme des tarifs tend à être stagflationniste: réduire la croissance et augmenter les prix, mais dans quelle mesure la croissance ralentit ou les prix à la consommation augmentent dépend de divers facteurs : autres réponses politiques, substitution des importations, absorption des coûts le long de la chaîne de valeur, dépréciation de la monnaie, incertitude politique pesant sur l'activité et boucle de rétroaction d'une croissance mondiale plus faible.
• La croissance semble ralentir mais n'est pas froide: le rythme sous-jacent de la demande semble être d'environ 1,5-2 %, alors que les dépenses de consommation ralentissent après un quatrième trimestre chaud. Jusqu'où cela ralentira dépendra de l'effet sur le marché de l'emploi, les marges et les dépenses d'investissement. Un certain réconfort de la résilience de l'économie et des bénéfices, avec une croissance sous-jacente de 3,1 % de la demande finale intérieure réelle et une croissance des bénéfices de 18 % au quatrième trimestre.

Quelle est la stratégie d'investissement en pleine tourmente commerciale ?

1. Les corrections sont une caractéristique et non un défaut de l'investissement dans le risque : Les actions américaines à grande capitalisation ont reculé de 6 % par rapport à leurs sommets historiques, ce qui est en moyenne observé quatre fois par an. Alors que les investisseurs se retrouvent au cœur de l'incertitude politique, le tiraillement entre les inquiétudes liées à la croissance, à l'inflation et aux préoccupations budgétaires est appelé à se poursuivre.

2. Rappel que plusieurs actifs sont nécessaires pour une certaine défense :

1) Les obligations de base ont prouvé leur valeur lors des craintes de choc de croissance, avec l'indice agrégé américain en hausse de 2,4 % depuis la fin janvier.

2) D'autres diversificateurs sont nécessaires lorsque les préoccupations inflationnistes et budgétaires reprennent le dessus, avec les actifs réels, l'or, les fonds spéculatifs et les stratégies de couverture en tête des préoccupations.

3. Pour l'attaque, les valorisations et la qualité comptent : L'élargissement de la croissance des bénéfices, les attentes élevées et le positionnement encombré ont alimenté un élargissement de la performance des actions aux États-Unis et dans le monde (depuis le début de l'année, Mag 7 -9 % contre 493 +1,3 %). Alors que les attentes pour les bénéfices des petites capitalisations américaines sont élevées, un accent sur la qualité est nécessaire lorsque la croissance ralentit, suggérant un accent sur les grandes/moyennes capitalisations et le facteur qualité.

4. Gestion active pour séparer les gagnants et les perdants : Les impacts politiques ne sont probablement pas uniformes. Avec les récents tarifs américains et les tarifs de représailles, certaines industries sont à l'épicentre : automobile et pièces automobiles, commerce de détail, épicerie et construction, mais toutes les entreprises ne pourront pas naviguer dans la tourmente de la même manière.

¹ Tel que mesuré par l'indice d'incertitude de la politique économique : https://www.policyuncertainty.com/.

² Cela inclut une augmentation de 10 points de pourcentage sur les importations chinoises mise en œuvre le 4 février et une nouvelle augmentation de 10 points de pourcentage effective le 4 mars pour un taux tarifaire effectif moyen total de 31 %.

³ Cela suppose aucun changement de la demande, à des fins d'illustration.

⁴ Le Canada a imposé un tarif de 25 % sur 30 milliards de dollars canadiens d'importations américaines avec effet immédiat (tarif de 25 % sur 125 milliards de dollars supplémentaires dans 21 jours), la province de l'Ontario au Canada a annoncé un tarif de 25 % sur les exportations d'électricité, la Chine a annoncé un tarif de 10-15 % sur les produits agricoles américains et un examen accru des entreprises américaines opérant en Chine, et le Mexique a signalé que des mesures de représailles seront annoncées le dimanche 9 mars.

⁵ Les 1er et 2 avril sont des dates clés à surveiller pour des annonces tarifaires supplémentaires liées aux "tarifs réciproques", aux tarifs sur les importations d'automobiles, de semi-conducteurs et de produits pharmaceutiques, et aux tarifs sur le bois et les produits forestiers.

⁶ Un modèle simple du Yale Budget Lab estime que les tarifs actuellement mis en œuvre pourraient réduire la croissance du PIB réel des États-Unis de 60 points de base en 2025 (et de 30-40 points de base à long terme) et augmenter les niveaux de prix de 1,0-1,2 point de pourcentage. "Les effets fiscaux, économiques et de répartition des tarifs de 20 % sur la Chine et de 25 % sur le Canada et le Mexique".

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