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À première vue, le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans affiche un rendement plus attractif (~4,5 %) que les rendements des obligations souveraines à 10 ans dans la plupart des autres marchés développés, mais ces rendements principaux ignorent une partie essentielle du tableau des rendements : la prime de couverture.
Au cours de la dernière décennie, les investisseurs basés aux États-Unis ont eu peu d'incitation à regarder au-delà des revenus fixes domestiques. Les rendements des bons du Trésor étaient compétitifs, le dollar était fort et les banques centrales mondiales menaient des politiques très accommodantes. Cependant, l'environnement actuel raconte une histoire différente - une dans laquelle les obligations gouvernementales mondiales, lorsqu'elles sont couvertes en dollars américains, peuvent offrir un avantage de rendement surprenant pour les investisseurs américains.
À première vue, le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans affiche un rendement plus attrayant (~4,5 %) que les rendements des obligations souveraines à 10 ans dans la plupart des autres marchés développés, mais ces rendements principaux ignorent une partie essentielle du tableau des rendements : la prime de couverture.
Lorsqu'un investisseur américain achète des obligations étrangères, le risque de change est généralement couvert pour éviter la volatilité des mouvements de taux de change. Le coût - ou le rendement - de cette couverture dépend du différentiel de taux d'intérêt entre les États-Unis et le marché étranger. Lorsque vous couvrez, vous "prêtez" effectivement au taux américain et "empruntez" au taux étranger - verrouillant la différence. Cette différence devient votre prime de couverture1. Dans le marché actuel, étant donné que la Réserve fédérale a été plus progressive dans la réduction des taux à court terme par rapport à la plupart des banques centrales des marchés développés, cela a créé une opportunité où les investisseurs américains peuvent gagner un rendement de couverture positif en plus du rendement local de l'obligation étrangère.
Prenons les obligations gouvernementales japonaises par exemple ; couvertes en dollars, un JGB à 10 ans offrant un rendement inférieur à 2 % peut délivrer un rendement total supérieur à 5 % après inclusion de la couverture. Des dynamiques similaires existent en Europe et dans certaines parties de l'Asie.
Il est important de noter que cela est une caractéristique structurelle des marchés mondiaux, et non un pari sur la direction des devises. C'est une partie contractuelle du processus de couverture, motivée par les différentiels de taux d'intérêt et les marchés à terme de change.
Au-delà de l'augmentation du rendement, l'ajout d'obligations mondiales introduit des avantages potentiels de diversification. Dans notre Guide des marchés (diapositive 40)2, nous montrons que la plupart des obligations gouvernementales sont moins positivement corrélées aux taux américains que les marchés obligataires américains, offrant cette diversification. De plus, ces avantages de diversification s'améliorent lorsque vous considérez les obligations d'entreprises mondiales et les revenus fixes des marchés émergents.
Pour les investisseurs américains préoccupés par la trajectoire de la dette gouvernementale aux États-Unis, les obligations gouvernementales mondiales méritent une attention renouvelée étant donné que les investisseurs peuvent gagner plus de revenus à l'étranger tout en réduisant le risque de concentration domestique. Bien sûr, investir à l'échelle mondiale n'est pas sans risque. Les investisseurs doivent être attentifs au fait que l'augmentation des dépenses en Europe et le resserrement de la politique au Japon pourraient exercer une pression à la hausse sur les rendements, compensant une partie de l'augmentation du rendement, ce qui souligne la nécessité d'une gestion active lorsqu'on regarde à l'étranger. Cela dit, il est clair que se tourner vers le marché mondial ne signifie pas renoncer au rendement - cela peut signifier le gagner.