Dans l’ensemble, le scénario de base est que les entreprises du secteur énergétique privilégieront la sécurisation des bénéfices plutôt qu’une augmentation significative de la production.
La loi « One Big Beautiful Bill Act » (OBBA) devrait soutenir la croissance économique en stimulant la consommation des ménages grâce à des augmentations substantielles des remboursements fédéraux. Bien que cela soit favorable aux dépenses des consommateurs, cela coïncide avec l’une des plus fortes hausses des coûts de l’énergie, du gaz et des services publics auxquelles les ménages américains ont été confrontés depuis 2022, compensant ainsi une grande partie de ce gain inattendu.
En conséquence, les investisseurs s’interrogent sur la possibilité que cette hausse des prix du pétrole, liée à la guerre, puisse déclencher un cycle d’investissement dans le secteur énergétique, à travers des commandes d’équipements, l’emploi dans les services pétroliers et la fabrication ; une hypothèse raisonnable étant donné que les États-Unis sont désormais exportateurs nets d’énergie, ce qui pourrait contribuer à accroître les bénéfices tout en soutenant l’activité économique globale. Cependant, après plusieurs années de croissance des résultats difficile, les entreprises du secteur énergétique devraient privilégier la rentabilité plutôt que l’augmentation de la production.
Comment les raffineurs génèrent des profits : le spread de raffinage
Les raffineurs achètent du pétrole brut et vendent des produits raffinés à des prix plus élevés. L’indicateur standard de rentabilité est le spread de raffinage 3-2-1. Avec un prix moyen de l’essence et du diesel de 3,98 $/gal et 5,35 $/gal respectivement, le spread de raffinage actuel est d’environ 50 $/baril— soit trois fois la moyenne à long terme d’environ 16 $/baril. Il s’agit de marges exceptionnelles, et les raffineurs réagissent en se couvrant sur les marchés à terme pour sécuriser leurs bénéfices, plutôt que de parier sur la persistance de ces conditions.
Comment les foreurs génèrent des profits : le prix du WTI par rapport aux coûts de seuil de rentabilité
Pour les producteurs en amont, la rentabilité correspond au prix du pétrole moins les coûts de forage. Selon l’enquête énergétique de la Fed de Dallas, le seuil de rentabilité pour les nouveaux puits dans le bassin Permien est d’environ 69 $/baril (Midland) et 63 $/baril (Delaware). Le seuil de rentabilité dans l’Eagle Ford est proche de 63 $/baril, tandis que le Bakken et les opérations en eaux profondes dans le Golfe du Mexique se situent entre 65 et 75 $/baril. Avec un prix du WTI à 92 $, chaque grand bassin dépasse largement le seuil de rentabilité. Les conditions économiques sont donc très favorables au forage.
La rentabilité avant la production — pour l’instant
Toutefois, des conditions économiques favorables ne se traduisent pas automatiquement par une augmentation de la production. Lorsque le prix du brut a dépassé 100 $ après le conflit Russie/Ukraine, les spreads de raffinage ont atteint plus de 60 $/baril, mais la réaction en termes de production est restée modérée. Comme mentionné précédemment, l’augmentation de la production peut prendre de trois à neuf mois, et les entreprises hésitent à engager ce capital, craignant de perdre en crédibilité en dépassant leurs prévisions budgétaires pour profiter d’une hausse des prix qui pourrait être de courte durée. De plus, la discipline financière demeure solidement ancrée, orientant les flux de trésorerie vers les dividendes et les rachats d’actions—une posture renforcée après plusieurs années de résultats irréguliers avant cette flambée.
Dans l’ensemble, le scénario de base est que les entreprises du secteur énergétique privilégieront la sécurisation des bénéfices plutôt qu’une augmentation significative de la production. Il est possible que la production augmente légèrement, alors que l’administration cherche à reconstituer la réserve stratégique de pétrole (SPR) via des contrats à terme, mais cela prendra du temps. Pour les investisseurs, cela signifie que la hausse des prix de l’énergie devrait soutenir la rentabilité à court terme du secteur, mais il est peu probable qu’elle génère un impact économique significatif via l’investissement énergétique.