Au cours des deux dernières années, un petit groupe d'actions technologiques à méga-capitalisation n'a pas seulement mené le marché, il l'a défini. Les Sept Magnifiques sont devenus le centre de gravité de la performance, du sentiment et de l'allocation. Mais en 2025, cette attraction gravitationnelle devient un point de vulnérabilité. Les doutes sur la durabilité du cycle de dépenses en capital de l'IA, en particulier à la suite de DeepSeek, ont refroidi l'enthousiasme pour l'IA. Et maintenant, les tensions commerciales croissantes exercent une pression sur les chaînes d'approvisionnement mondiales au cœur de leurs modèles commerciaux.

Pris dans la ligne de mire d'une guerre commerciale

Les tarifs "Jour de la Libération" de l'administration Trump ont envoyé des ondes de choc à travers les marchés mondiaux. Bien que destinées à égaliser les conditions de concurrence, ces mesures ont exercé une pression significative sur les principales entreprises technologiques américaines.

• Jusqu'à 75 % des fournisseurs des Mag 7 sont situés à l'étranger, en particulier en Asie de l'Est et du Sud-Est. Apple dépend fortement des installations chinoises et vietnamiennes pour l'assemblage des iPhones¹, Nvidia et AMD dépendent des usines taïwanaises et coréennes pour la production de puces et Tesla importe des composants de véhicules électriques de Chine, même pour ses lignes de production américaines.
• Ces entreprises ne se contentent pas de construire à l'étranger, elles y vendent aussi. Apple, Microsoft, Google et d'autres génèrent plus de la moitié de leurs revenus à l'étranger².
• Les tarifs pourraient réduire les marges et freiner l'innovation. L'électronique, les semi-conducteurs, l'infrastructure des serveurs - tous des domaines dominés par les Mag 7 - sont au centre des nouvelles listes de tarifs. Les dépenses en capital pourraient également ralentir, avec des tarifs sur l'acier, l'aluminium et le cuivre augmentant le coût de la construction de centres de données.
• Les représailles étrangères ajoutent une autre couche de risque. L'UE et la Chine ont envisagé des représailles en ciblant l'énorme excédent commercial des services américains, largement alimenté par les entreprises technologiques américaines.³

Les marchés recalibrent le risque et le potentiel de bénéfices

Jusqu'à présent, le recul n'a pas été déclenché par un effondrement des fondamentaux, mais par une réévaluation du risque. Les investisseurs réévaluent les marges, les dépenses en capital et le potentiel de bénéfices dans un environnement plus incertain, et la compression des valorisations a suivi. Le ratio C/B anticipé pour les Mag 7 a diminué à environ 22x contre 31x au début de l'année, marquant les niveaux les plus bas depuis janvier 2023, avant même que le thème de l'investissement dans l'IA ne prenne de l'ampleur.

Cela peut sembler être une bonne affaire, mais le prochain grand test sera les bénéfices. Les économistes ont révisé à la baisse les attentes de croissance du PIB à 0-1 % pour 2025, et le passage à une perspective de croissance plus faible n'a pas encore été matérialisé dans les attentes de bénéfices pour 2025⁴. La saison du premier trimestre impliquera des orientations plus prudentes de la part des équipes de direction, avec probablement des révisions à la baisse des analystes.

Positionnement des investisseurs: de tout miser à rééquilibrer

La concentration du marché, autrefois un atout pour la performance, est devenue une responsabilité dans un environnement plus incertain et un moteur clé de la rotation du marché. Les entreprises technologiques à méga-capitalisation restent à l'avant-garde de l'innovation, mais elles ne sont pas un monolithe et restent fortement exposées aux chocs politiques mondiaux. Pour les investisseurs, le manuel n'est pas d'abandonner le groupe, mais de gérer votre exposition, de protéger les portefeuilles contre le risque de baisse et de garder un œil sur la direction que prend le leadership - car au-delà des gros titres commerciaux, les avancées de l'IA progressent rapidement.

¹ Selon certains analystes technologiques, un iPhone pourrait coûter 3 500 $ s'il était produit aux États-Unis, soit le triple du prix actuel.

² Source: FactSet GeoRev.

³ Selon le Département du Commerce des États-Unis, les États-Unis ont enregistré un excédent commercial des services de 280 milliards de dollars en 2023, les services numériquement activés représentant 64 % de toutes les exportations de services américains.

⁴ Au 7 avril 2025, les attentes de bénéfices pour l'exercice 2025 des Mag 7 avaient à peine diminué à 16,6 % contre 16,9 % attendu un mois plus tôt, les analystes attendant de nouvelles orientations après les développements tarifaires pour effectuer des révisions significatives.

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