Le débat sur l’évolution future de l’inflation est, à bien des égards, un débat sur la durée du conflit entre les États-Unis et l’Iran et sur l’ampleur du choc énergétique qui se répercute sur les prix à la consommation hors composantes volatiles. Notre scénario central prévoit que l’indice des prix à la consommation (IPC) global—qui a augmenté de 3,3 % en glissement annuel en mars—atteindra 4,0 % d’ici mai, alors que le choc énergétique continue de se refléter dans les prix.
Par la suite, l’inflation devrait commencer à diminuer, sous l’effet de la baisse des prix du pétrole, de la réduction des taux de droits de douane effectifs et de la poursuite du ralentissement de l’inflation liée au logement, reflétant une demande démographique plus faible sur les loyers. Cela pourrait permettre à l’IPC de reculer à environ 3,0 % en glissement annuel d’ici décembre et à moins de 2,0 % d’ici avril 2027. Il existe, bien entendu, plusieurs trajectoires possibles pour l’inflation au cours des douze prochains mois, toutes susceptibles d’inciter la Réserve fédérale à maintenir sa politique monétaire inchangée. Pour illustrer la gamme des résultats possibles, nous avons cartographié trois scénarios pour l’IPC global, chacun reposant sur une variable clé: la durée du choc énergétique actuel et le moment où le pétrole circulera librement à travers le détroit d’Hormuz.
Scénario 1: Reprise de l’escalade – L’inflation atteint un pic supérieur à 5 % et demeure élevée.
Le scénario le plus dangereux serait une reprise de l’escalade, dans laquelle les États-Unis militarisent le détroit et l’Iran passe à l’offensive, causant des dommages plus étendus aux infrastructures pétrolières et énergétiques de la région. De plus, alors que le conflit entre dans son troisième mois, cela risque de s’accompagner d’une diminution accrue des stocks mondiaux, supprimant tout plafond effectif sur les prix du pétrole. Dans ce scénario, le prix du brut dépasse largement 120 dollars le baril, reste élevé tout au long de l’été et ne commence à reculer qu’au quatrième trimestre.
Scénario 2: Le scénario de 2022 – L’inflation atteint un pic à 4 %, mais diminue rapidement.
L’analogue historique le plus proche de la situation actuelle est 2022, lorsque l’invasion de l’Ukraine par la Russie a provoqué une flambée des prix du pétrole durant la première moitié de l’année, avant une forte correction. Si le conflit actuel suit une trajectoire similaire, l’évolution mensuelle de l’indice des prix de l’énergie en 2022 peut servir de modèle raisonnable pour aujourd’hui. Il existe toutefois une nuance importante: en 2022, l’inflation était déjà élevée. Le conflit entre la Russie et l’Ukraine n’a fait qu’alimenter une dynamique inflationniste déjà exacerbée par la réouverture de l’économie mondiale et les perturbations des chaînes d’approvisionnement. Aujourd’hui, le point de départ est bien plus bas et, avec une demande qui devrait s’affaiblir modérément et des forces désinflationnistes toujours présentes, le pic d’inflation cette année devrait rester nettement inférieur à celui de 2022.
Scénario 3: Résolution rapide – L’inflation approche de son pic et diminue progressivement.
Si la diplomatie progresse plus rapidement que prévu et que les prix du pétrole se normalisent progressivement, l’IPC global pourrait revenir au rythme mensuel moyen observé sur l’année se terminant en février 2026. Même dans ce scénario favorable, l’inflation resterait supérieure à 3,0 % jusqu’en février 2027.
Comme illustré, dans les trois scénarios, l’inflation demeure obstinément au-dessus de l’objectif de 2 % fixé par la Réserve fédérale jusqu’au début de 2027. Il convient de noter que le logement continue d’offrir un effet désinflationniste significatif, et il est également possible que des prix de l’énergie durablement élevés entraînent une destruction de la demande, compensant partiellement tout nouveau choc inflationniste. Malgré tout, la Fed ne devrait pas assouplir sa politique tant que les données ne le justifient clairement, ce qui rend toute baisse des taux improbable pour le moment.
By Jordan Jackson, Brandon Hall - 6 mai 2026