Bien qu'il soit peut-être prématuré pour la Fed d'intégrer les implications des tarifs dans les décisions de politique monétaire, les données actuelles sur la croissance résiliente, les marchés du travail sains et d'autres facteurs suggèrent que le chemin de la Fed sera graduel, se stabilisant possiblement à un niveau plus élevé que leurs dernières projections ne l'indiquent.
Alors que l'inflation commençait à redevenir (oserais-je dire) ennuyeuse, la possibilité de tarifs plus élevés, un élément central de l'agenda de la nouvelle administration Trump, a ravivé les inquiétudes concernant l'inflation. Avec le cycle d'assouplissement tant attendu de la Réserve fédérale qui vient de commencer, les marchés doivent maintenant envisager les conséquences potentielles pour la politique monétaire si les tendances désinflationnistes devaient s'inverser.
Nous pouvons nous référer au précédent mandat de Trump pour comprendre l'approche de la Fed face aux pressions inflationnistes dues aux tarifs. En septembre 2018, la Fed a modélisé un scénario impliquant un tarif de 15 % sur toutes les importations non pétrolières avec des économies étrangères réagissant en nature. Si la Fed réagissait à la flambée inflationniste en augmentant les taux, elle projetait une récession modérée. À l'inverse, si la Fed ignorait la hausse des prix à l'importation, la croissance ralentissait à seulement 0,5 %, mais une récession pouvait être évitée. La Fed a conclu que cette réponse de "voir à travers" serait la plus appropriée. Cependant, si les attentes en matière d'inflation augmentaient, ce qui serait plus probable dans un marché du travail très tendu, alors la réponse préférée pourrait être de relever les taux d'intérêt.
Plus récemment, le président de la Banque fédérale de réserve de Minneapolis, Neel Kashkari, a partagé une perspective similaire, décrivant les tarifs comme une augmentation ponctuelle des prix qui n'est pas intrinsèquement inflationniste à long terme. Cependant, il a averti qu'une guerre commerciale de "représailles" pourrait exacerber les pressions inflationnistes, faisant grimper les prix.
L'environnement économique actuel diffère également de manière significative de celui de 2018 : bien que la vague de chaleur inflationniste soit en grande partie derrière nous, ses braises sont encore vivantes.
- Les événements récents ont rappelé aux entreprises leur pouvoir de fixation des prix, et les travailleurs sont désormais plus attentifs aux augmentations du coût de la vie lors des négociations salariales.
- Bien que les attentes d'inflation à long terme basées sur le marché soient ancrées autour de 2,0 %, les attentes des consommateurs ont oscillé autour de 3 % depuis mai 2021, soit un demi-point de pourcentage de plus que leur fourchette de 2018-19.
- L'expérience récente de lenteur à réagir à l'inflation "transitoire" liée à la pandémie pourrait inciter les membres du FOMC à adopter une approche plus prudente des baisses de taux l'année prochaine, surtout dans le contexte d'une croissance économique résiliente.
De plus, plusieurs autres effets de la guerre commerciale pourraient influencer l'économie, tels que le ralentissement de la croissance mondiale, la baisse de la productivité et l'incertitude politique pesant sur l'investissement des entreprises, ce qui ajoute de la complexité à toute projection tarifaire. Les investisseurs devraient également se méfier de mettre trop l'accent sur des nominations spécifiques au cabinet. Indépendamment du fait que la nouvelle administration soit composée de "faucons" des tarifs, l'ancien président a un historique d'initiation de négociations commerciales avec de grandes demandes ambitieuses qui sont finalement réduites et apparaissent significativement différentes dans les accords finaux.
Bien qu'il soit peut-être prématuré pour la Fed d'intégrer les implications des tarifs dans les décisions de politique monétaire, les données actuelles sur la croissance résiliente, les marchés du travail sains et d'autres facteurs suggèrent que le chemin de la Fed sera graduel, se stabilisant possiblement à un niveau plus élevé que leurs dernières projections ne l'indiquent. Pour les marchés obligataires, cela, ainsi que l'impact des déficits plus élevés, pourrait maintenir les rendements à long terme élevés dans l'année à venir.