Worüber wird im November abgestimmt?

Das Rennen um das Weiße Haus steht im Mittelpunkt, aber die Fähigkeit einer Präsidentin oder eines Präsidenten, ihre oder seine politischen Ziele zu erreichen, wird davon beeinflusst, wer den Kongress kontrolliert

Die amerikanischen Wählerinnen und Wähler werden am 5. November drei wichtige Entscheidungen treffen müssen: wen sie in das Präsidentschaftsamt wählen wollen, wen sie in den Senat und wen in das Repräsentantenhaus entsenden wollen.

Der Wahlprozess zur Präsidentschaft

Die Präsidentschaftskandidatin oder der -kandidat mit den meisten Stimmen (der somit „die Volksabstimmung“ gewinnt), wird nicht automatisch Präsidentin oder Präsident. Stattdessen werden die Wahlen in den USA von einem Wahlkollegium, dem „Electoral College“, durchgeführt. Die Stimmen werden auf Ebene der Bundesstaaten ausgezählt, und die Gewinnerin bzw. der Gewinner erhält die „Stimmen des Wahlkollegiums“, das dem jeweiligen Staat angehört (wobei die Anzahl der Stimmen des Wahlkollegiums in jedem Bundesstaat von dessen Bevölkerungszahl abhängt). Um die Präsidentschaft zu gewinnen, müssen die Kandidatinnen und Kandidaten mindestens 270 der insgesamt 538 Stimmen des Wahlkollegiums erhalten.

Der Senat

Der Senat ist einer der beiden Teile des Kongresses, die gemeinsam die Legislative der Regierung bilden. Trotz einiger Unterschiede zwischen Senat und Repräsentantenhaus haben sie ähnliche Aufgaben und müssen beide neue Gesetze absegnen. Jedoch hat der Senat in einigen Bereichen einzigartige Befugnisse, z. B. bei der Bestätigung der von der Präsidentin oder dem Präsidenten ernannten Personen.

Einer der Hauptunterschiede zwischen Senat und Repräsentantenhaus besteht darin, wen sie vertreten. Jeder Bundesstaat ernennt zwei Senatorinnen und Senatoren, die den gesamten Bundesstaat vertreten. Die dieser beträgt sechs Jahre, was bedeutet, dass bei jeder Bundes- oder Zwischenwahl etwa ein Drittel der 100 Senatssitze zur Disposition steht. Derzeit kontrollieren die Demokraten den Senat. In diesem Jahr stehen 34 Sitze zur Wahl, von denen 23 von Demokraten oder Unabhängigen gehalten werden. Um die Kontrolle über den Senat zu erlangen, müssten die Republikaner alle ihre bisherigen Sitze behalten und einen Sitz zusätzlich erlangen, wenn sie die Präsidentschaft gewinnen, oder zwei, wenn sie es nicht tun, da die Vizepräsidentin bzw. der Vizepräsident die ausschlaggebende Stimme hat.

Das Repräsentantenhaus

Das Repräsentantenhaus ist der andere Teil des Kongresses. Seine Mitglieder vertreten einzelne Bezirke innerhalb eines Bundesstaates und haben eine zweijährige Amtszeit. Von ihnen wird im Allgemeinen erwartet, dass sie mehr auf ihre Wählerinnen und Wähler eingehen als Senatorinnen und Senatoren, da sie weniger Menschen vertreten und kürzere Amtszeiten haben. Jeder der 435 Sitze im Repräsentantenhaus steht im November zur Wahl. Derzeit kontrollieren die Republikaner das Repräsentantenhaus. Damit die Demokraten wieder die Kontrolle darüber erlangen können, müssten sie aktuell sechs zusätzliche Sitze gewinnen.

Wenn die Partei einer Präsidentin oder eines Präsidenten beide Teile des Kongresses kontrolliert, kann diese ihre Politik in der Regel leichter durchsetzen, insbesondere in Bereichen der Innenpolitik, die Unterstützung wie Ausgaben und Steuern seitens des Kongresses erfordern. In einem Szenario mit geteilter Regierung, wäre die Präsidentin bzw. der Präsident in dem, was sie jeweils erreichen könnten, eingeschränkt. Sie müssten daher stärker auf exekutive Maßnahmen zurückgreifen und sich möglicherweise auf Bereiche konzentrieren, in denen sie mehr Ermessensspielraum haben, insbesondere in der Außenpolitik

Stimmen oder Sitze im Wahlkollegium, Senat und Repräsentantenhaus

Wie sollten Anlegerinnen und Anleger die US-Wahlumfragen interpretieren?

Nationale Umfragen sind zwar nützlich, um die Dynamik zu verfolgen, aber es sind die Umfragen in den Swing States, die besondere Aufmerksamkeit verdienen

Nach mehreren überraschenden Wahlergebnissen weltweit ist die Zuverlässigkeit von Wahlumfragen in den letzten Jahren zunehmend in Frage gestellt worden. Die US-Präsidentschaftswahlen 2020 sind ein gutes Beispiel dafür, dass die Meinungsforschungsbranche einen der größten Fehler der letzten 40 Jahre machte. Es wurde erwartet, dass Joe Biden die Volksabstimmung mit einem Vorsprung von 8,4 Prozentpunkten gewinnen würde, er erreichte aber nur die Hälfte davon. Im Jahr 2016 sagten die Umfragen fälschlicherweise einen Sieg für Hillary Clinton voraus. Zwar gewann sie (wie in den Umfragen vorhergesagt) die Volksabstimmung mit 48,2% der Stimmen vor Donald Trump mit 46,1%, doch die Umfragedaten überschätzten den Vorsprung, so dass Trump letztlich als Sieger hervorging, weil er mehr Wahlmännerstimmen erhielt. Seitdem hat die Meinungsforschungsbranche eine Reihe von Innovationen eingeführt, um die Genauigkeit ihrer Daten zu verbessern, einschließlich der Verwendung einer Vielzahl von Erhebungsmethoden, um ein realistischeres Bild der Wählerschaft zu zeichnen. Dies zahlte sich bei den Zwischenwahlen 2022 aus, wo der durchschnittliche Umfragefehler so niedrig war wie seit mindestens 1998 nicht mehr. Wir stellen jedoch fest, dass bei den letzten beiden Präsidentschaftswahlen, bei denen Trump auf dem Stimmzettel stand, die Umfragen das Ausmaß seiner Unterstützung in der Regel unterschätzten. Trumps jüngste Verurteilung und der Mordanschlag auf ihn tragen zu einer weiteren Unsicherheit bei.

Da es schwierig ist, das Ergebnis auf nationaler Ebene vorherzusagen, ist es vielleicht aufschlussreicher, sich auf die regionalen Umfragen für die „Swing States“ zu konzentrieren – die Staaten, in denen das Rennen wahrscheinlich am knappsten wird. Im Jahr 2020 trennten Biden und Trump in den drei entscheidenden Bundesstaaten Georgia, Arizona und Wisconsin nur etwas mehr als 40.000 Stimmen von einem Gleichstand im Wahlkollegium. Wir werden die regionalen Umfragen in diesen drei Staaten – sowie in anderen wichtigen Staaten wie Michigan, Nevada und Pennsylvania – äußerst genau beobachten. Umfragen von Mitte August zeigen, dass der Vorsprung der Republikaner in den Swing States geschrumpft ist, seit Harris ins Rennen eingestiegen ist.  Doch wie bei Umfragedaten zu jedem politischen Ereignis muss bei jeder Analyse eine entsprechende Fehlerquote berücksichtigt werden.

Mit Näherrücken der Wahl werden wir Sie über die neuesten Umfragen auf dem Laufenden halten. Besuchen Sie die Website einmal im Monat, um die neuesten Informationen zu erhalten.

Wahlumfragen in den Swing-States

Stimmen für den Präsidentschaftskandidaten in %

Worin werden sich Demokraten und Republikaner wahrscheinlich in der Politik unterscheiden?

Obwohl es zwischen den beiden Parteien Übereinstimmungen gibt, könnte die Republikanische Partei in Bezug auf Zölle und Einwanderung eine härtere Haltung einnehmen.

Wie stehen die Parteien zum Thema Zölle?

 In den letzten Jahren haben beide Parteien gezeigt, dass sie sich für den Schutz der heimischen Produktion einsetzen und die strategische Rivalität mit China ausbauen wollen.  Die aktuelle demokratische Regierung kündigte kürzlich erhöhte Zölle auf chinesische Importe im Wert von 18 Milliarden Dollar an. Zwar machte die Entscheidung zahlreiche Schlagzeilen, doch die kurzfristigen wirtschaftlichen Auswirkungen dieser gezielten Maßnahmen dürften minimal sein, da die Zölle lediglich vier Prozent aller US-Importe aus China betreffen und die Produkte, bei denen die Zölle am stärksten anstiegen, nämlich Elektrofahrzeuge, größtenteils aus anderen Ländern importiert werden. Trump hat unterdessen angedeutet, dass er im Falle seiner Wahl einen umfassenden Zoll von 60 Prozent auf alle chinesischen Waren erheben würde, die in die USA eingeführt werden, sowie eine allgemeine Abgabe von 10 Prozent auf Produkte aus dem Rest der Welt. Eine Steigerung der Wettbewerbsfähigkeit der USA mag für viele attraktiv sein, sie könnte jedoch auch auf Kosten der amerikanischen Verbraucher gehen. Schätzungen von Bloomberg zufolge würden Trumps Pläne dazu führen, dass die Verbraucherpreise in zwei Jahren um 2,5 Prozent höher und das BIP um 0,5 Prozent niedriger ausfallen würde. Die wirtschaftlichen Folgen könnten noch größer sein, wenn die Zölle zu Vergeltungsmaßnahmen mit den wichtigsten Handelspartnern führen. Unabhängig davon, wer die Wahl gewinnt, dürfte wahrscheinlich eine aggressivere protektionistische Haltung eingenommen werden.

Wo stehen die Parteien in der Finanzpolitik?

Der begrenzte haushaltspolitische Spielraum dürfte theoretisch die Ambitionen jeder der Parteien auf weitere Steuersenkungen oder größere Ausgabenprogramme hemmen. Da das US-Haushaltsdefizit in Zeiten rekordniedriger Arbeitslosenzahlen bereits 6% des BIP übersteigt, hätte die Beseitigung des Defizits normalerweise höchste politische Priorität. Den jüngsten Kommentaren aus dem demokratischen und republikanischen Lager zufolge ist dies allerdings nicht der Fall.

Trump hat versprochen, die Steuersenkungen, die er mit dem Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) von 2017 eingeführt hatte, auszuweiten und hat die Möglichkeit weiterer, nicht näher spezifizierter Steuersenkungen angedeutet. Den jüngsten Prognosen des Congressional Budget Office (CBO) zufolge könnte das Haushaltsdefizit in den USA bis 2034 auf sieben Prozent des BIP ansteigen und die Schuldenlast könnte 122 Prozent des BIP erreichen. Entscheidend ist, dass diese Prognosen davon ausgehen, dass die Bestimmungen des TCJA Ende 2025 auslaufen. Angenommen, dies ist nicht der Fall – und die durch das TCJA eingeführten Steuersenkungen werden verlängert –, dann könnte das Defizit sogar ohne weitere expansive Haushaltsmaßnahmen über 8% des BIP erreichen und die Schuldenquote 134% erreichen. Trump beabsichtigt, die Steuersenkungen teilweise durch die Einnahmen aus der Einführung von Zöllen zu finanzieren. Ob sich dies bewahrheiten wird, bleibt höchst ungewiss und hängt von der Reaktion der Verbraucher ab.

Bisher haben die Demokraten vorgeschlagen, die Bestimmungen des TCJA für Personen mit einem Einkommen unter 400.000 Dollar auszuweiten, für Personen über dieser Grenze jedoch die früheren, höheren Sätze wieder einzuführen. Sie haben außerdem angekündigt, dass sie den Körperschaftsteuersatz von 21 % auf 28 % erhöhen wollen. Die Demokraten haben angedeutet, dass sie auch in anderen Bereichen Steuergutschriften ausweiten wollen, etwa beim Kinderfreibetrag, der 2021 eingeführt wurde, und bei den Prämienzuschüssen für Obamacare, die ebenfalls Ende nächsten Jahres auslaufen.

In beiden Fällen dürften die Defizite vor allem aufgrund steigender Zinskosten steigen und es dürfte zu Kürzungen der nicht festgeschriebenen Ausgaben kommen, was zu einem leichten Gegenwind für das Wachstum und einem gewissen Aufwärtsrisiko für die Renditen führen würde. Wie wir an der jüngsten Volatilität auf dem Anleihemarkt gesehen haben, werden die Anlegerinnen und Anleger mit Näherrücken der Wahl das Wahlergebnis wahrscheinlich aus dem Blickwinkel der Verpflichtung der einzelnen Parteien zu einer umsichtigen Haushaltsführung betrachten.

Zusammensetzung des US-Bundesdefizits

% des BIP

US-Staatsanleihen

% des BIP

Welche Implikation ergeben sich für Anlegerinnen und Anleger?

Was in der Wirtschaft geschieht, ist für die Märkte in der Regel viel wichtiger als das, was im Weißen Haus geschieht.

Trotz der Tatsache, dass es einige klare politische Unterschiede zwischen den beiden Parteien gibt, raten wir Anlegerinnen und Anlegern, die ihre Portfolios nach einem angenommenen Ergebnis ausrichten wollen, zu äußerster Vorsicht.

Erstens: Eine Woche in der Politik ist eine lange Zeit, wie ein altes Sprichwort besagt. Bis zu den Wahlen im November ist es noch ein weiter Weg; es kann sich noch viel ändern, und der Ausgang bleibt sehr ungewiss.

Zweitens: Selbst wenn sich Anlegerinnen und Anleger heute des Ergebnisses sicher wären, sind die Ankündigungen von Politikerinnen und Politikern im Wahlkampf und das, was sie letztendlich in die Tat umsetzen können, oft sehr verschieden. Bei den letzten vier US-Wahlen haben die erfolgreichen Kandidaten insgesamt 700 Wahlversprechen abgegeben, von denen jedoch weniger als die Hälfte tatsächlich umgesetzt wurden, was größtenteils auf die Opposition des Kongresses zurückzuführen ist. Wenn die Wahl zu einem gespaltenen Kongress führt, könnte sich die siegreiche Partei auf unilaterale Maßnahmen verlassen, z. B. auf Durchführungsverordnungen und die Verabschiedung von Vorschriften durch die Bundesministerien und -behörden, aber die Umsetzung größerer politischer Vorschläge erfordert letztendlich die Zustimmung des Kongresses.

Selbst wenn sich Anlegerinnen und Anleger bezüglich des Wahlergebnisses und der künftigen Richtung der Politik sicher sind – die Märkte werden von vielen weiteren Faktoren bestimmt.

Die Geschichte zeigt, dass die Aktienmärkte in Wahljahren tendenziell niedrigere durchschnittliche Renditen und eine höhere Volatilität aufweisen als in Nicht-Wahljahren. Dennoch ist es wichtig zu erkennen, dass diese Durchschnittswerte durch Ereignisse verzerrt werden, die zufällig mit einer Wahl zusammenfielen, insbesondere das Platzen der Dot-Com-Blase, die globale Finanzkrise und die Covid-19-Pandemie. Was in der Wirtschaft geschieht, ist für die Märkte in der Regel viel wichtiger als das, was im Weißen Haus geschieht.

Kursrendite von US-Aktien

% Veränderung im Jahresvergleich

Tatsächliche Volatilität von US-Aktien

%, 52-Wochen-Standardabweichung