• Klassische „sichere Anlagehäfen“ immer weiter unter Druck
• Dividendentitel haben Aufholpotenzial dank positiver Impfstoffnachrichten bewiesen
• Income-Klassiker JPMorgan Investment Funds – Global Income Fund mit stabiler Ausschüttung und Partizipation an der Erholungsrally

Traditionelle Zinsen unter Druck

Denn die Verzinsung klassischer sicherer Anlagehäfen wie Staatsanleihen ist bereits im Zuge der geldpolitischen Lockerung nach der Finanzkrise immer magerer geworden. Tatsächlich kennen die meisten Anleger nur sinkende Zinsen, denn diese Abwärtsbewegung besteht seit 40 Jahren. „In der Vergangenheit dienten traditionelle Anleihen in einem gemischten Portfolio mit Aktien und Unternehmensanleihen nicht nur als zuverlässiger Puffer, sondern trugen auch zu den Gewinnen bei. Zu Beginn des vierten Quartals 2020 lagen die Zinsen für 10-jährige US-Staatsanleihen bei knapp 0,7 Prozent. Auf diesem Niveau bieten Staatsanleihen keine attraktiven laufenden Erträge und kaum Raum für weitere Kursanstiege. Selbst ein geringfügiger Anstieg der Zinsen kann die Wertentwicklung ins Negative drehen“, betont Tanzmeister. Aber nicht nur die Renditeerwartungen leiden durch die Niedrigzinsen. Auch die Absicherung eines Portfolios durch Anleihen hat sich in diesem Umfeld als eher begrenzt erwiesen. Nicht zuletzt muss die Inflation berücksichtigt werden, die zwar in den letzten Jahren sehr niedrig war, aber bei Berücksichtigung geringer oder sogar negativer Nominalzinsen für viele Anleihen zu negativen Realzinsen geführt hat. „In der Konsequenz sehen Anleger ihre Kaufkraft bei einer Vielzahl von Anleiheninvestitionen schwinden“, warnt Tanzmeister.

Aktives Management zahlt sich für Dividendentitel aus

Für ertragsorientierte Anleger war dieses Jahr aber auch die Aktienseite mit Gegenwind verbunden. Die Schlagzeilen waren geprägt von Dividendenkürzungen oder -aussetzungen, denn Unternehmen kämpften mit den Folgen der globalen Pandemie oder mussten Maßnahmen regionaler Regierungen umsetzen. „Wie so oft ist die Realität nicht so schlecht, wie die Schlagzeilen glauben machen möchten. In bestimmten Regionen oder Sektoren gab es sicherlich Herausforderungen, aber für Anleger zahlte sich ein globaler Anlageansatz im wahrsten Sinne des Wortes aus“, unterstreicht Tanzmeister. Auf dem US-Aktienmarkt beispielsweise haben in diesem Jahr 360 Unternehmen des S&P 500 ihre Dividende während der Covid-Krise entweder beibehalten oder erhöht, wohingegen lediglich 53 Unternehmen ihre Dividenden aussetzten oder senkten während 85 auch vor der Krise keine Dividenden zahlten. „Dies spiegelt die Kapitaldisziplin und das robuste Kostenmanagement von Unternehmen wider – und solche Kennzahlen lassen sich mittels Bottom-up-Research ermitteln. Nicht zuletzt deshalb ist aktives Management in einem solchen Umfeld von entscheidender Bedeutung. Schließlich will man in der Lage sein, zwischen Unternehmen zu unterscheiden, die nachhaltige Dividenden ausschütten, und solchen, die Dividenden kurzfristig aus Vorsicht aussetzen, und wiederum solchen, die sie aus reiner Notwendigkeit und aufgrund kritischer Fundamentaldaten aussetzen“, so der Experte.

Aufgrund dieser Bedenken verzeichnete das Segment der Dividendentitel bei der im zweiten Quartal eingesetzten Aktienrally eine unterdurchschnittliche Performance, was nun zu Chancen führt, von denen ertragsorientierte Anleger profitieren können. „Wenn wir die Bewertungen von Dividendenpapieren gemessen am MSCI World High Dividend Index jenen von Wachstumswerten gegenüberstellen, zeigen sich Dividendenaktien attraktiver als zu irgendeinem Zeitpunkt in den letzten 20 Jahren – selbst im Vergleich zu den schwierigsten Phasen der globalen Finanzkrise. „Wenn man heute auf Aktien blickt, sollten wir nicht vergessen, warum man eigentlich Aktien besitzt, nämlich für den Erhalt zukünftiger Cashflows. Die heutigen Bewertungen spiegeln den vorweggenommenen Wert dieser künftigen Cashflows und Dividenden wider. Derzeit bewerten die Märkte künftige Dividenden so, als würden sich Teile der Wirtschaft und einige Unternehmen möglicherweise nie wieder von der Covid-Krise erholen. Nach dem Tiefpunkt im zweiten Quartal verbessern sich die Ergebnisse und die Dividenden je Aktie jedoch wieder. Die USA und die Schwellenländer verzeichnen bereits positive Gewinnkorrekturen, und auch Europa liegt nicht weit dahinter zurück“, führt Tanzmeister aus. Nach den positiven Nachrichten zur Impfstoffentwicklung in den letzten Wochen kam es tatsächlich zu einer positiven Gegenbewegung. Und so hält der Experte im gegenwärtigen Umfeld einen diversifizierten Ansatz für sinnvoll, bei dem defensive Allokationen ergänzt werden durch zyklische Werte, sowie attraktive Unternehmen durch einen fundamentalen Bottom-up-Ansatz identifiziert werden. „Nach wie vor ist es möglich, qualitativ hochwertige, langfristig erfolgreiche Dividendenaktien zu einem deutlichen Discount zu erwerben – diese Chance gilt es zu nutzen, denn die ganze Anlageklasse sollte in den nächsten Monaten ein Comeback erleben“, betont der Experte.

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